الفصل 15

الفصل 15

“حسنًا، بما أنك فهمت، فسأشرح. كل من الخيارات والعقود المستقبلية من المنتجات المشتقة. هل تعرف الفرق بينهما؟”

“إلى حد ما”

شرح الزميل الأقدم سانغ يوب وهو يشرب الكولا

“العقود المستقبلية تعني اتفاقًا على تداول منتج معين بسعر معين في نقطة معينة من المستقبل”

سبب تحديد السعر والتاريخ في الحاضر لتداول منتج في المستقبل هو أن أسعار المنتجات ليست مستقرة

إذا انخفض السعر في المستقبل، يتحمل البائع خسارة بينما يربح المشتري. وعلى العكس، إذا ارتفع السعر، يربح البائع ويتحمل المشتري خسارة

يتفق كل من البائع والمشتري في الحاضر على أسعار ونقاط زمنية محددة لتجنب الخسائر الكبيرة وتحقيق ربح معقول

لذلك يكون تداول العقود المستقبلية أكثر نشاطًا في المنتجات ذات تغيرات الأسعار المتقلبة، مثل الأسهم أو النفط

“تعمل الخيارات بمفهوم مشابه. بينما تتضمن العقود المستقبلية التداول في المستقبل انطلاقًا من الحاضر، تبيع الخيارات حق التداول فقط”

للخيارات تاريخ انتهاء صلاحية. تمنح خيارات الشراء الحق في شراء منتج بسعر محدد مسبقًا في تاريخ انتهاء الصلاحية، بينما تمنح خيارات البيع الحق في بيعه

“يحدث تداول العقود المستقبلية بغض النظر عن تغيرات الأسعار المستقبلية، أما تداول الخيارات فيمكن أن يعتمد على تغيرات السعر عند تاريخ انتهاء الصلاحية”

قرار ممارسة الحق يعود بالكامل إلى المشتري. إذا كان مربحًا عند الاستحقاق، يمارس المشتري حقه؛ وإلا فقد لا يفعل

لذلك تكون الخيارات ذات فرص التحقق الأعلى أعلى تكلفة مقدمًا، بينما تكون الخيارات ذات الفرص الأقل أقل تكلفة

“عندما تصدر شركات الأوراق المالية أو شركات الصناديق الخيارات، يحسب الخبراء الماليون الاحتمالات والعوائد باستخدام صيغ مختلفة”

أحد الجوانب المثيرة في الخيارات هو أن احتمالات ربح المشتري غير محدودة، لكن خسارته محدودة بسعر الشراء. أما من جهة المصدر، فربحه محدود بسعر البيع، لكن خسائره المحتملة غير محدودة

على سبيل المثال، لنقل إن هناك خيار بيع يسمح ببيع سهم بسعر 1 مليون وون كوري عندما يكون سعره 2 مليون وون كوري. احتمال أن ينخفض السهم بشكل كبير أو أن يُمارس خيار البيع ضئيل جدًا، لذلك يكون سعر إصدار الخيار منخفضًا جدًا

لكن في تاريخ انتهاء الصلاحية، وصل سعر السهم إلى 2.5 مليون وون

يمكن للمرء أن يبيع في السوق بسعر 2.5 مليون وون، لذلك لن يكون هناك تقريبًا أي مجنون يمارس خيار البيع ويبيع بسعر 1 مليون وون

لذلك يتخلى مشتري الخيار عن ممارسة حقه. في هذه الحالة، تكون خسارة المشتري محدودة بسعر شراء الخيار الذي دفعه بالفعل، بينما يربح المصدر المبلغ نفسه

والآن لنفكر في السيناريو المعاكس

إذا حدث وضع لا يمكن تصوره وانخفض سعر السهم إلى 100,000 وون في تاريخ انتهاء الصلاحية؟

يمكن للمرء أن يبيع بسعر 100,000 وون للسهم في السوق، لكن مشتري الخيار يستطيع ممارسة حق البيع بسعر 1 مليون وون

سيؤدي هذا إلى ربح قدره 900,000 وون لكل سهم

بطبيعة الحال، سيمارس مشتري الخيار حقه، ويجب على المصدر تنفيذ ذلك الحق

قد يظن المرء أن الأمر يقتصر على دفع 900,000 وون لكل سهم، لكن ماذا لو كان سعر إصدار هذا الخيار 100 وون؟

من وجهة نظر المصدر، يعني ذلك دفع 9000 ضعف سعر الإصدار البالغ 100 وون. إذا اشترى المشتري خيارات بقيمة 100 مليون وون، فسيكون المبلغ الذي يجب دفعه 900 مليار وون

بالطبع، مثل هذه الأحداث نادرة

لكن…

قال الزميل الأقدم سانغ يوب بابتسامة مرة، “الأشياء الجيدة لا تحدث، لكن الأشياء السيئة تحدث دائمًا. مثل هجمات 11 سبتمبر، أو إفلاس ليمان براذرز”

بمجرد وقوع حدث كهذا، ترتفع أسعار خيارات البيع بشكل هائل، ويجب على مصدر الخيار دفع ذلك المبلغ

خلال الأزمة المالية، واجهت بنوك الاستثمار العالمية خسائر فلكية بسبب المشتقات التي أصدرتها، مما أدى إلى إفلاسها أو طلبها دعمًا حكوميًا

“ماذا يحدث إذا أفلس المصدر؟”

“جهزنا تأمينًا لانهيار أرضي، لكن إذا حدث الانهيار الأرضي، وأفلست شركة التأمين أولًا، فماذا بعد؟”

إذا أفلس الدافع، فلا توجد طريقة للتحصيل

توجد أنظمة ولوائح هامش مختلفة لمنع مثل هذه الحالات، لكن في أسوأ السيناريوهات، لا يوجد حل

“ومع ذلك، قد تحدث مثل هذه الحوادث مرة واحدة فقط كل عدة سنوات، وفي معظم الأوقات ينتهي الأمر بالمستثمرين المؤسسيين وشركات الأوراق المالية وهم يجرفون المال الذي وضعه المستثمرون الأفراد”

بعد شرح موجز، استمر الحديث بتفاصيل لا يفهمها إلا من تداولوا الخيارات. أصغيت بانتباه، وسجلت النقاط المهمة في ذهني

جعلني لقاء شخص يشرح لي مباشرة أشعر بأن الأشياء التي كنت أعرفها نظريًا فقط بدأت تنتظم في مكانها

بعد انتهاء الحديث، نظر إلي الزميل الأقدم سانغ يوب وسأل، “أود أن أنصحك ألا تعبث كثيرًا بالخيارات، لكن… ما الذي تخطط لفعله بالضبط؟”

ترددت في التهرب من السؤال، لكنني قررت أن أكون صادقًا. بما أنني في موقف أحتاج فيه إلى المساعدة، لم أشعر أن الكذب مناسب

“الأمر يتعلق بسوسونغ للإلكترونيات”

“هل ستذهب إلى خيارات الشراء أم خيارات البيع؟”

“خيارات البيع”

تحول تعبير الزميل الأقدم سانغ يوب إلى الدهشة

“لماذا؟ أداؤها جيد منذ إصدار إل 6”

“ذلك الطراز إل 6 سيتوقف إنتاجه”

“ماذا؟”

شرحت له أمر الهاتف الذي اشتراه تايك غيو وانفجر، وحالات الانفجار التي ظهرت على الإنترنت

سأل سانغ يوب كأنه غير قادر على الفهم، “هل هذا هو السبب الوحيد؟ هل لديك أي أساس آخر؟”

بالطبع كان لدي. لكنني لم أستطع شرحه في تلك اللحظة

“فقط بسبب حوادث الانفجار تلك؟ ألا تملك أي معلومات صلبة أخرى؟”

كانت لدي، لكنني لم أستطع التفصيل هناك

“فكرت فقط أنه إذا استمرت حوادث الانفجار في الحدوث، فقد يؤدي ذلك إلى إيقاف الإنتاج. ليست معلومات دقيقة”

نصحني سانغ يوب بنظرة قلقة، “كن حذرًا. إذا أخطأت في التعامل مع الخيارات، فقد ينتهي بك الأمر مثلي، تخسر الكثير دفعة واحدة”

“حسنًا”

غادرنا المطعم بعد توديع بعضنا

غادر الزميل الأقدم سانغ يوب أولًا، ثم ركبنا السيارة

سألت تايك غيو، “هل سمعت؟ يقولون إننا نستطيع فعلها دفعة واحدة. هل ما زلت تريد ذلك؟”

أومأ تايك غيو برأسه ونظر إلي

“بالطبع. وماذا عنك؟”

ضحكت بخفة

“لنجرّب”

الاستثمار والمضاربة مختلفان في الأساس

إذا كان الأمر يحمل خطرًا يمكن للمرء تحمله، فهو يُعد استثمارًا؛ وإذا كان يحمل خطرًا لا يمكن للمرء تحمله، فهو يُعد مضاربة

لكن هذا التمييز قد يكون رقيقًا مثل ورقة واحدة

الفعل نفسه يمكن أن يُعد استثمارًا لشخص ومضاربة لآخر

تحمل دين لا يمكن احتماله لشراء أرض قاحلة هو مضاربة

موقع مِـرْكَز الروايــات هو صاحب حقوق الترجمة، نرجو عدم دعم المواقع السارقة. markazriwayat.com

لكن ماذا لو كنت تعرف خطة تطوير المدينة؟ ماذا لو كنت تعرف أن مدينة جديدة ستُبنى على تلك الأرض القاحلة؟

نحن في وضع مشابه

لا أحد يعرف هل سيرتفع سعر سهم سوسونغ للإلكترونيات أم سينخفض غدًا. لكننا نعرف أن طراز إل 6 سيتوقف إنتاجه

الأمر لا يتعلق بالحظ؛ إذا كنت متأكدًا، فهو استثمار، لا مضاربة

لخص تايك غيو الأمر ببساطة

“إذا فعلته أنا فهو استثمار؛ وإذا فعله الآخرون فهو مضاربة، صحيح؟”

أومأت

“هذه هي الإجابة الصحيحة”

رغم أن كثيرين يعارضون المضاربة العقارية، فإنهم لا يعدون شراء منزل لأنفسهم مضاربة، بل استثمارًا

فكرت في استراتيجيات الاستثمار

أسهل طريقة هي البيع على المكشوف. معدل الربح المتوقع نحو 20 بالمئة. وحتى لو سارت الأمور بشكل خاطئ، ينبغي أن تكون الخسائر محدودة ببضع عشرات في المئة. لكن الربح أيضًا محدود عند هذا المستوى

أما شراء خيارات البيع، فقد يؤدي إلى أرباح تتراوح من عدة أضعاف إلى عشرات الأضعاف إذا صحت التوقعات. لكن في أسوأ سيناريو، قد يُمحى رأس المال الاستثماري كله

“مخاطرة منخفضة وعائد منخفض، أم مخاطرة عالية وعائد عال؟”

كلما انخفضت المخاطرة انخفض العائد، وكلما ارتفعت المخاطرة ارتفع العائد

بعد تفكير طويل، توصلت إلى نتيجة

“لنشتر نحو 70 بالمئة من خيارات البيع، والباقي عبر البيع على المكشوف”

حتى إن انخفض هامش الربح قليلًا، كان تجنب أسوأ سيناريو هو الأهم

كان سعر سهم سوسونغ للإلكترونيات، الذي كان يدور حول 1.4 مليون وون، قد قفز بحدة إلى نحو 1.6 مليون وون بعد إصدار إل 6

تلقى إل 6 إشادة لأنه تجاوز هاتف إن في التصميم والأداء، وسجل مبيعات أعلى بأكثر من 40 بالمئة مقارنة بسابقه في السوق العالمية

توقعت التقديرات أن يحقق أفضل أداء في الربع التالي، مما دفع شركات الأوراق المالية إلى رفع أسعارها المستهدفة بجنون

في الواقع، كثيرًا ما تتحرك أسعار الأسهم بشكل مختلف عن التوقعات. هذا لأنها لا تعكس القيمة الحالية، بل القيمة المستقبلية

بمعنى آخر، كان سعر سهم سوسونغ للإلكترونيات الحالي محددًا بعد احتساب الأرباح المستقبلية من إل 6

لكن ماذا لو توقف إنتاج إل 6؟

ستختفي الأرباح الحالية والمستقبلية معًا

وبالنظر إلى أن سعر السهم ارتفع بأكثر من 10 بالمئة منذ إصدار إل 6، فمن المرجح أن ينخفض على الأقل بهذا القدر. وإذا فكرنا في الخسائر المحتملة بسبب المبالغ المستردة، ألن ينخفض سعر السهم الحالي بأكثر من 20 بالمئة؟

قال تايك غيو وهو يتصفح الإنترنت، “يبدو أنه ينهار مجددًا”

“انظر”

حدث الانفجار الأخير ليس في كوريا، بل في الولايات المتحدة. علاوة على ذلك، فإن حقيقة أنه لم يحدث أثناء الشحن جعلت المشكلة أكثر خطورة

صرحت سوسونغ للإلكترونيات بأنها ستجمع الجهاز وتحقق في الأمر. وأصرت على أن كل الانفجارات السابقة كانت بسبب صدمات خارجية، وأنها تعتقد أن هذا الحادث لا يختلف عنها

ومع استمرار الانفجارات في كوريا وخارجها، بدأت وسائل الإعلام الأجنبية تهتم بالأمر

كان الوقت ينفد

قبل بضع سنوات فقط، كانت كوريا اللاعب الأول عالميًا في حجم تداول المشتقات

ورغم أن الأمر قد لا يكون كذلك الآن، فإنها ما زالت تهيمن من حيث حجم التداول مقارنة بحجم السوق

كان متوسط حجم التداول اليومي للخيارات وحدها يتجاوز 500 مليار وون، وتجاوز حجم تداول العقود المستقبلية 1 تريليون وون

صار من الصعب معرفة هل هذا سوق أسهم أم وكر قمار

كانت المعركة في سوق العقود المستقبلية والخيارات شرسة، بين مقامرين يحاولون قلب حياتهم دفعة واحدة، ومصدرين يجرفون المال منهم بلا رحمة

جلست أمام الحاسوب بدلًا من تايك غيو، وسجلت الدخول إلى برنامج التداول المنزلي

كانت هناك حقوق ممارسة مختلفة لخيارات البيع. كلما ارتفع سعر التنفيذ، ارتفع سعر الإصدار، وكلما انخفض سعر التنفيذ، انخفض سعر الإصدار

من أصل 138 مليارًا في الحساب، كانت 8 مليارات مالي الخاص

رغم أن تايك غيو قال إنه سيغطي كل مال الاستثمار بنفسه، إذا كنا سنستثمر معًا، فعلي أن أظهر الالتزام نفسه

لذلك قررت أن أضخ حصتي البالغة 8 مليارات

نقرة!

كتبت على لوحة المفاتيح واشتريت خيارات بيع لسوسونغ للإلكترونيات

مهما كان سعر التنفيذ، إذا لم ينخفض سعر السهم كما توقعنا، فستتحول هذه الخيارات كلها إلى قصاصات لا قيمة لها

لم أكن متأكدًا هل كان هذا قرارًا حكيمًا

أزحت شكوكي جانبًا وواصلت الكتابة على لوحة المفاتيح. لكن بينما كنت أضع أوامر الشراء، ظهرت مشكلة غير متوقعة

“هذا، لا توجد كمية كبيرة”

عادة تُصدر المنتجات المشتقة بناءً على مؤشرات مثل كوسبي 200 أو مؤشر أسهم الشركات الصينية في هونغ كونغ، وكانت الخيارات الصادرة بناءً على الأسهم الفردية محدودة

رغم وجود خيارات مختلفة صادرة بناءً على شركات مثل سوسونغ للإلكترونيات، لم تكن هناك خيارات كثيرة تناسب متطلباتنا

عضضت لساني

“لم أفكر في هذا الجانب”

كان هذا شيئًا لم يذكره الزميل الأقدم سانغ يوب

عندما أفكر في الأمر الآن، كان واضحًا. ربما ظن الزميل الأقدم سانغ يوب أن أموالنا ستتراوح من بضعة ملايين إلى نحو 100 مليون على الأكثر

لم يكن ليتخيل أن لدينا 138 مليارًا

حاليًا، تملك سوسونغ للإلكترونيات حصة 19 بالمئة من البورصة. أن تمثل شركة واحدة قرابة 20 بالمئة من القيمة السوقية للبورصة أمر مذهل

حتى مع الأخذ في الاعتبار نمو كوريا المتمركز حول الشركات الكبرى، فإن قيمة سوقية تتجاوز 250 تريليونًا مستوى مقلق

نظريًا، إذا انخفضت سوسونغ للإلكترونيات بنسبة 10 بالمئة، سينخفض كوسبي بنسبة 2 بالمئة

“إذا انخفضت بنسبة 20 بالمئة، فهل سينخفض بنسبة 4 بالمئة؟”

نظرًا إلى أهميته، لن يؤثر إيقاف إل 6 في سوسونغ للإلكترونيات وحدها، بل في السوق كلها أيضًا

اشتريت أيضًا خيارات بيع كوسبي 200. لحسن الحظ، كانت الخيارات القائمة على كوسبي 200 وفيرة في السوق

رنين رنين!

مع صوت الإشعار، استمر تنفيذ العقود. ومع انخفاض الرصيد النقدي، ارتفع رصيد الخيارات

ضخخت 130 مليارًا في خيارات البيع والبيع على المكشوف من أصل 138 مليارًا. لم يبق في الحساب إلا 8 مليارات فقط

“لماذا لا تشتري المزيد؟”

“استخدم الثمانية مليارات المتبقية لنفقات معيشتك”

حتى في أسوأ السيناريوهات، ينبغي أن تكفي 8 مليارات لنفقات المعيشة لفترة

لقد فات أوان الرجوع الآن

كل ما تبقى هو انتظار النتائج